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备战期权 | 你必须要了解的豆粕期权基础知识(一)  

2017-01-12 09:40:22|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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豆粕期权简介

  1.1期权定义

  期权(Option),是指赋予其购买方在规定期限按买卖双方约定的价格(简称协议价格(Striking Price)或执行价格(Exercise Price))购买或出售一定数量某种金融资产(称为标的资产(Underlying Assets))权利的合约。期权购买方为了获得这个权利,必须支付给期权出售方一定的费用,称为权利金、期权费(Premium)或期权价格(Option Price)。

  1.2期权与期货的区别

  期货与期权都是目前国际金融市场中交易量巨大的金融产品,他们之间的区别主要体现在买卖双方的权利和义务、履约保证、保证金的计算方式、清算交割方式以及交易双方的盈亏特点上,具体如下: 

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  1.3什么是豆粕期权

  豆粕期权合约是指由大连商品交易所制定的、规定合约买方有权在将来某一时间段内以特定价格买入或者卖出相应豆粕期货的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利,但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后,在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

  假设某投资人买入了1月到期的行权价为3100元每吨的豆粕1701期货合约的看涨期权,则在行权到期日之前,即使豆粕1701期货合约的价格高于3100元每吨,他也有权按照3100元每吨的价格买入,期权的卖方必须无条件的履行承诺。如果在行权到期日之前,豆粕1701期货合约的价格低于3100元每吨,买方可选择放弃行权。

  豆粕期权合约通常包括以下基本要素

  • 合约类型:分为看涨期权和看跌期权两种;

  • 合约标的:豆粕期权合约标的为在大连商品交易所上市挂牌交易的豆粕期货合约;

  • 合约到期日:合约到期日是合约有效期截止的日期,也可以说是期权买方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效,期权买方不再享有权利,期权卖方不再承担义务;

  • 行权价:行权价也称执行价或履约价,是期权买方买进或卖出合约标的的价格;

  • 合约单位:它是指一张期权合约对应的合约标的数量;

  • 行权价格间距:指的是相邻两个期权行权价格的差值,一般为事先设定;

  • 交割方式:为实物交割。

  实物交割是指在期权合约到期前,看涨期权的权利方按照约定好的执行价格支付现金买入标的资产(即豆粕期货合约),看涨期权的义务方收入现金卖出标的资产,或看跌期权的权利方按照约定好的执行价格卖出标的资产收入现金,看跌期权的义务方买入标的资产并支付现金。

  1.4豆粕期权的类型

  按照不同标准,豆粕期权分为很多种,下面介绍几种常见的分类方法。

  (1)按期权买方的权利划分,分为看涨期权和看跌期权。看涨期权是指期权的买方(权利方)有权在约定时间内以约定价格从卖方(义务方)手中买进一定数量的标的资产,买方享有的是买入选择权。看跌期权是指期权的买方(权利方)有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产卖给期权的卖方(义务方),买方享有卖出选择权。

  (2)按期权买方执行期权的时限划分,分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权买方只能在期权到期日执行的期权。美式期权是指期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日执行的期权。美式期权与欧式期权是根据行权时间来划分的。相比而言,美式期权比欧式期权更为灵活,赋予了买方更多的选择。目前,我国的豆粕期权为美式期权。

  (3)按行权价格与豆粕期货市场价格的关系划分,分为实值期权、平值期权和虚值期权。实值期权,也称价内期权,是指看涨期权的行权价格低于豆粕期货的市场价格,或者看跌期权的行权价格高于豆粕期货市场价格的状态。平值期权,也称价平期权,是指期权的行权价格等于豆粕期货的市场价格的状态。虚值期权,也称价外期权,是指看涨期权的行权价格高于豆粕期货的市场价格,或者看跌期权的行权价格低于豆粕期货市场价格的状态。

  例如:对于行权价格为3100元每吨的豆粕1701期货合约看涨期权,当豆粕1701期货合约市场价格高于3100元每吨时,该期权为实值期权;如果豆粕1701期货合约市场价格低于3100元每吨,则期权为虚值期权;如果豆粕1701期货合约市场价格等于3100元每吨,则期权为平值期权。

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  图1 豆粕期权的分类

  1.5豆粕期权中的权利和责任

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  图2 豆粕期权的权利与责任

  1.6豆粕期权的权利金、内在价值和时间价值

  豆粕期权的权利金是指期权合约的市场价格。期权权利方将权利金支付给期权义务方,以此获得期权合约所赋予的权利。

  权利金由内在价值(也称内涵价值)和时间价值组成,期权内在价值是由期权合约的行权价格与期权标的市场价格的关系决定的,内在价值只能为正数或者为零,不可能为负数。只有实值期权才具有内在价值,平值期权和虚值期权都不具有内在价值。实值看涨期权的内在价值等于当前豆粕期货合约的市场价格减去期权行权价,实值看跌期权的行权价等于期权行权价减去豆粕期货合约的市场价格。

  时间价值是指随着时间的延长,相关合约标的价格的变动有可能使期权增值时,期权的买方愿意为买进这一期权所付出的金额,它是期权权利金中超出内在价值的部分。期权的有效期越长,对于期权的买方来说,其获利的可能性就越大;而对于期权的卖方来说,其须承担的风险也就越多,卖出期权所要求的权利金就越多,而买方也愿意支付更多权利金以拥有更多盈利机会。所以,一般来讲,期权剩余的有效时间越长,其时间价值就越大。

  1.7豆粕期权价格变动的影响因素

  • 豆粕期货合约的当前价格:在其他变量相同的情况下,豆粕期货合约价格上涨,则看涨期权价格上涨,而看跌期权价格下跌;豆粕期货合约价格下跌,则看涨期权价格下跌,而看跌期权价格上涨。

  • 豆粕期权的行权价:对于看涨期权,行权价越高,期权价格就越低;对于看跌期权,行权价越高,期权价格就越高。

  • 豆粕期权的到期剩余时间:对于期权来说,时间就等同于获利的机会。在其他变量相同的情况下,到期剩余时间越长的期权对于期权买方的价值就越高,对期权卖方的风险就越大,所以它们的价格也应该更高。

  • 当前的无风险利率:在其他变量相同的情况下,利率越高,看涨期权的价格就越高,看跌期权的价格就越低;利率越低,看涨期权的价格就越低,看跌期权的价格就越高。利率的变化对期权价格影响的大小,与期权到期剩余时间的长短正相关。

  • 豆粕期货合约的预期波动率:波动率是衡量豆粕期货合约价格变化剧烈程度的指标。在其他变量相同的情况下,豆粕期货合约价格波动率较高的豆粕期权具有更高的价格。

  1.8豆粕期权的功能和用途

  • 降低资金成本

  投资豆粕期权所需要的资金只是投资豆粕期货的一小部份,而且这种杠杆式的投资工具能让投资者更加有效地运用资金及分散投资。

  • 对冲市场风险

  当投资者希望为所持有的豆粕期货多头头寸对冲价格下跌风险时,运用豆粕期权进行买入看跌期权是其中一种可以对冲豆粕期货下跌风险的方法。

  • 增加买卖收益

  当投资者持有豆粕期货多头头寸,他可卖出较高行权价的看涨期权为自己的投资增加收益。若期权到期前豆粕期货价格低于行权价,期权未被行权,投资者便可赚取卖出看涨期权所得权利金。若在到期前豆粕期货价格高于行权价,期权会被行权,投资者可以按期权的责任以该较高行权价卖出手上的豆粕期货头寸进行套利。

  • 锁定账面利润

  当投资者手里持有的豆粕期货多头头寸已有账面利润,但开始对豆粕期货的前景感到不明朗,投资者可以继续持有豆粕期货头寸来博取潜在的上升空间;同时利用一部份豆粕期货的账面利润买入看跌期权,锁定利润。

  • 设定豆粕期货合约的买入价

  投资者可以利用卖出较低行权价的看跌期权,为豆粕期货设定一个较低的买入价 (即行权价等于或接近心目中的豆粕期货买入价) 。若豆粕期货合约在到期前维持在行权价之上而期权未被行使,投资者可赚取卖出期权所得的期权金。若豆粕期货合约在到期前维持在行权价之下而期权被行权的话,投资者便可以按期权的责任以原先设定的买入价(即行权价)买入指定的豆粕期货合约,而实际成本则因已获得期权金收入而有所减低。

  • 配合多元化需要

  豆粕期权因为有不同的行权价及到期日,投资者可将之组合成不同的期权买卖策略,使其无论在牛、熊市或者波动行情都可使用。

  1.9投资者应当关注的豆粕期权基本风险

  不同于豆粕期货交易,豆粕期权交易具有特定风险,可能发生巨额损失。投资者在决定参与豆粕期权交易前,应当充分了解其风险。

  • 杠杆风险:豆粕期权交易采用保证金交易的方式,投资者的潜在损失和收益都可能成倍放大,尤其是卖出开仓期权的投资者面临的损失总额可能超过其支付的全部初始保证金以及追加的保证金,具有杠杆性风险。

  • 价格波动的风险:投资者在参与豆粕期权交易时,应当关注豆粕期货市场的价格波动、豆粕期权的价格波动和其他市场风险以及可能造成的损失。

  • 合约到期权利失效的风险:投资者应当关注豆粕期权合约的最后交易日。如果豆粕期权的买方在合约最后交易日没有行权,那么,由于期权价值在到期后将归零,合约权利将失效,所以,在这里,提示投资者应当关注在所持有合约到期日前是否行权,否则期权买方可能会损失掉付出的所有权利金以及可能获得的收益。




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