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LLDPE跨期套利投资研究(中期广州)  

2010-12-15 18:12:57|  分类: 每日评论 |  标签: |举报 |字号 订阅

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自07年7月31日LLDPE期货在大连商品交易所上市以来,成交日趋活跃,投资者除了做投机交易之外还可以关注不断出现的套利机会,这非常适合大资金的运作和有流动现金的企业运作,以赚取稳定的利润。

跨期套利是针对同一品种不同月份合约之间的价差来进行的一种交易。跨期套利机会出现时,不同月份合约之间的价差会偏离理论价差。理论价差一般包括不同月份合约交割时间差期间的仓储费、资金利息、交易交割费用和增值税等。当不同月份合约之间的实际价差大于或小于理论价差的时候,就会出现跨期套利机会。

一、跨期套利成本计算

  套利成本=仓储费+资金成本+交易、交割费用+增值税

  1.仓储费:1元/吨·天

  四个月为1×120=120元/吨

  2.交易手续费:12元/手,每手5吨,折算即为2.4元/吨,交易两次,共4.8元/吨。

  3.交割手续费:5元/吨,交割两次,共10元/吨。

  4.入库取样及检验费:2700元/批,每批300吨,折算为9元/吨,一次入库成本,(据最新调研发现,目前LLDPE无论是否免检品牌均需检验)。

  5.增值税:国家税法规定企业增值税率为17%。由于交易所开票价为合约最后交易日结算价,因此增值税即为两次交割时远近合约最后交易日结算价的税额差。在此以1250元差价(假设的,具体按照最后的结算价计算为主)计算,1250×17%=212.5元/吨

  6.资金成本:按11050元/吨计算,年贷款利为5.31%,则利息支出:

  四个月11050×5.31%×4/12=195.6元/吨

  综上跨期套利成本计算:

  四个月之间的套利:套利成本=120+4.8+10+9+212.5+195.6=551.9元/吨

因此,若进行跨期套利,则需两个合约价差大于套利成本。

二、L1101与L1105跨期套利分析

  首先来看L1101与L1105合约价差走势图,价差是总体呈现逐步扩大趋势,远月合约价格高于近月合约价格。目前现货方面LLDPE进入消费淡季,同时L1005合约承受保值盘压力,近期走势一直较弱;下半年随着下游消费需求的恢复以及新建产能的释放,行情有望启动,因此L1101与L1105价差幅度呈现逐步增大趋势。

  根据套利成本分析,当L1101与L1105价差大于509.4元/吨时,存在跨期套利机会。以12月15日收盘价计算,如投资者买入L1101同时卖出L1105,合约价差1250元/吨,则最后完成所有交易交割手续后,每吨可获取698.1元/吨的套利盈利。

三、操作过程

  1.在期货市场同时买进600手LLDPE1101合约和卖出600手LLDPE 1005合约。

  2.可能会出现两种操作情况:

  A.期现差价按预期缩小,则按跨期套利的方法,直接在期货市场中平仓了结,实现目标利润。

  B.通过两次实物交割完成交易,实现套利利润。

目前LLDPE1101合约和LLDPE1105合约价差水平约1250元/吨,两个月之间的套利成本=120+4.8+10+9+212.5+195.6=551.9元/吨,有698.1元/吨跨期套利机会,但是若两合约之间的价差继续放大或缩小,只要实际价差大于或小于理论价差的边界就存在套利机会。

现在LLDPE1101合约和LLDPE1105合约价差水平第一天收缩,可以考虑执行跨期套利。

  该方案的优点是风险小,收益稳定;缺点是动用资金相对较多,市场机会不常有,而且机会出现时需要快速把握。

*需要注意的是,每年3月LLDPE和PVC的标准仓单都需要清仓出来交割仓库,可能会造成交割质量检验问题,因为LLDPE的检验有效期是180天。

*由于每年3月份LLDPE和PVC的标准仓单清出交割仓库可能造成期货和现货下跌,所以到3月可以考虑平仓获利了结,不一定通过交割。

 

 

                      来源于国际期货(广州)

张智超 13318812579 020-38878425

  蒋科杰 13826069395 020-38878549

   陈 乐 15820254879 020-38879041

 

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